该涨不涨、黄金后市恐难堪?机构最新前景预测分析

  针对黄金前景表现,机构forex.com分析师撰文进行简要分析,内容如下:

  本周迄今为止,黄金一直在横向交投,几乎没有向任何一个方向移动。

  隔夜美联储会议纪要显示,联邦公开市场委员会(FOMC)委员在上次政策会议上一致认为,他们目前在制定货币政策时保持耐心的做法可能“在一段时间内”保持不变。

  会议纪要并非传递出新的信息,金价走势基本不变,仍保持在1270关口上方。

  尽管美国和伊朗的地缘风险加大,但金价上周未能突破高点,这肯定令多头感到担忧。

  事实上,美元走强,令包括黄金在内的所有以美元计价的大宗商品承压。

  除此之外,投资者想知道,由于新兴市场货币再度下跌,来自中国和其它新兴市场经济体的实物需求是否会受到冲击。

  不过,黄金“应该”上涨,因为它毕竟是基本避险资产。但事实是,在充斥着贸易冲突新闻的市场环境中,黄金未能做到这一点,这一事实让我们认为,金价将会下降。

  如果金价确实走低,如我们预期的一样,那么首个目标将是今年早期低点1266美元。跌破该位则关注系列回撤水平,包括去年8月低点以来的区间中值1253-1254水平。

  上行方面,短期阻力位于1282美元以及1293美元,这是此前的支撑。

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金矿业繁华背后危机渐露

  到目前为止,大多数投资者并没有意识到全球黄金开采行业的衰退。其实,这种神秘而潜在的衰退已经持续多年,不幸的是,市场上的投资者只关注行业短期业绩,而看不到金矿业几十年以来持续的变化。然而,我们真的不能责怪投资者,因为他们的投资理念着眼于短期结果,而不是行业长期的基本趋势。此外,绝大多数投资者都没有阅读过黄金公司的财务报告,即使一小部分投资者研究过财务报告,也只不过关注行业内公司的短期业绩。

  能源投入回报率(EROI)不断降低

  简单地说,净能源对全球经济的贡献下降导致了能源投入回报率的下降。20世纪30年代,美国的石油EROI是100/1,这意味着石油行业能够以一桶石油的能源成本向市场输送100桶石油。到1970年,EROI下降到了30/1,而今天,美国页岩油的EROI还不到5/1。

  请不要把石油利润和净能源混为一谈。尽管净能源的下降导致石油行业利润下降,但最严重的影响是,它最终将使全球经济“破产”。

  下跌的EROI对黄金开采业产生了直接影响,尤其是自20世纪70年代以来。通过查看黄金开采公司的年度报告中的数据,我们可以看到金矿业是如何在牺牲投资者的情况下维持行业的正常运行的。

  为了了解黄金开采行业是如何衰落的,我们需要看看过去50年资本投资是如何变化的。

  黄金开采资本支出激增

  在黄金开采行业中,EROI的下降与资本支出的增加之间存在着紧密的关系。例如,20世纪70年代美国最大的金矿业公司霍姆斯塔克矿业在资本支出上的投资仅占其1979年总收入的6%。

  1979年,霍姆斯塔克矿业支出1430万美元用于资本支出,而总收入为2.35亿美元。由于黄金价格非常高,所以这是他们表现最好的一年。我们可以看到,在1975年,黄金价格低得多,资本支出占总收入的百分比只有5.8%。所以,当金价升至新高时,这个比率并没有改变那么多。

  然而,如果我们将1978—1979年的霍姆斯塔克矿业开采高峰期与2011—2012年的三大黄金开采公司高峰期进行比较,则有证据表明资本支出与总收入之间的巨大增长。

  图为霍姆斯塔克矿业总收入与前三大金矿业总收入的资本支出对比

  可以看到,虽然霍姆斯塔克矿业在1978—1979年仅将总收入的6%用于资本支出,但在2011—2012年,巴里克、纽蒙特和安格鲁戈德这三家金矿业公司在资本支出方面的支出占总收入的33%。因此,在黄金价格最高的年份,前三大黄金矿商的资本支出比率是霍姆斯塔克矿业的五倍多。

  原因很简单。随着黄金矿业从地下向露天开采转变以增加产量的同时,金矿品位不断下降,这对商业成本产生了巨大的影响,不仅资本支出飞涨,而且成本也全面上涨。

  为了简化图表,我计算了2011年和2012年巴里克、纽蒙特和安格鲁戈德的总收入,得出这两年的平均收入为103亿美元。然而我计算出他们的资本支出总额的平均值为34亿美元,相当于公司总收入的33%。

  虽然巴里克确实做了一些糟糕的投资浪费了投资者大量的资金,但在2009—2018年,三大金矿的平均资本支出比例为25%。不管如何,自上世纪70年代末以来,金矿行业的平均资本支出翻了两番。

  然而,金矿业过去几年出现了一个令人不安的迹象,为了取悦股东,黄金矿商决定削减资本支出,以增加现金流。2018年前三大金矿公司的资本支出占总收入的比例仅为18%,然而,资本支出的百分比下降必将使得金矿业未来的产量受到很大程度的限制。

  金矿业如何牺牲股东利益维持经营

  下图展示了黄金采矿业如何牺牲股东利益换取资金支持、增加产量的的商业模式。1978年,三大黄金矿商的投资者,生产一盎司黄金只需要相当于34股公司股票。然而,20年后的1998年,生产一盎司黄金需要52股公司股票。

  图为霍姆斯塔克矿业与前三大金矿业每盎司黄金股票占比对比

  2008年,生产一盎司黄金需要公司股票继续上涨至87股,然后在2018年几乎翻番,上升至163股。尽管其中一些公司实行了股票分割,但大多数发生在1997年之前,对数据的影响并不大。不管怎样,黄金采矿业都通过稀释股票的方式筹集资金,维持经营并且增加产量。不幸的是,尽管资本支出增加和股权稀释,但自2012年以来,前三大黄金矿商的产量已下降近400万盎司。2012年之前三大金矿产量为1690万盎司,而2018年前三大金矿产量为1300万盎司,下降23%。

  尽管黄金矿业投资者受到股票稀释的负面影响,但这还不是全部。如果我们考虑向投资者支付股息,或许会发现更加严重的问题。

  如果我们一直追溯到1929年,一个霍姆斯塔克矿业的投资者获得了高达7美元的每股股息。所以,投资者所拥有的每一股股票,都会得到7美元。然而在1979年,该公司投资股息降至每股2美元,但这是前三大金矿公司2012年峰值时平均每股0.90美元的两倍多。不幸的是,随着去年每股平均股息降至0.27美元,黄金矿业的情况变得越来越糟糕。

  当然,如果采矿业要稀释股票,那么即使它支付的股息总额相同,每股价格也会下降。但是,这里也有一家公司的业绩亮眼,那就是纽蒙特矿业公司,2018年,该公司每股股息最高,为0.56美元。以下是前三大金矿商的每股股息:纽蒙特每股股息为0.56美元;巴里克每股股息为0.19美元;安格鲁戈德每股股息为0.06美元。

  可以看出,安格鲁戈德每股股息最低,只有区区6美分。此外,自2012年以来,纽蒙特的黄金产量一直保持在最佳水平,因为它只下降了7%,而安格鲁戈德黄金产量下降了13%,巴里克黄金产量下降了40%。

  如果回顾一下本文中的数据,在过去的几十年里,黄金开采行业一直处于衰退中。由于黄金价格下跌,现在生产黄金所需的资本支出比40—50年前要多得多。因此,金矿业牺牲了股东利益,以筹集资金增加产量。然而,顶级的黄金矿商在最高价年份发生的大量资本支出并没有增加产量,甚至连保持稳定的产量目标都达不到。正如前文所述,自2012年以来,前三大金矿的供应量已经下降了近400万盎司,其中大部分来自巴里克的产量下降。

  不幸的是,对于投资者来说,他们看不到黄金开采行业正在经历什么,因为他们主要关注的是行业短期业绩。虽然金价大幅上涨将大幅推高黄金矿业股,但这对投资者来说前景堪忧,因为该行业已受到EROI下跌的负面影响。

  小结

  黄金开采行业(以及全球经济)的潜在衰退,是由于EROI下跌导致的,而这个问题被市场上大多数投资者所忽视。人们往往会认为经济增长将永远持续下去,商业周期也会持续下去。例如,解决市场体系中巨额债务的一个办法就是用黄金支持美元和全球货币。虽然这听起来是一个可行的解决方案,但它没有考虑到最重要的因素——能量产出率的巨大负面影响。

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中国黄金消费量连续6年居全球之首 黄金产品咋卖得这么俏?

  在全球黄金版图中,中国拥有重要地位——国内黄金产量已连续12年位居世界第一,黄金实际消费量也已连续6年居全球之首,中国市场的表现牵动着全球黄金产业链。而近几年来,不论生产还是消费,中国黄金市场都呈现着新变化。

  黄金首饰有了新玩法

  今年“五一”假期,不少消费者把时间花在了购买心仪的黄金首饰上。在中国黄金北京旗舰店,记者看到,虽然客流不如岁末年初,但仍有消费者不断进进出出。家住周边的赵女士和丈夫正在选购一款金镶玉的吊坠,这是他们为即将到来的母亲节准备的礼物。“这些年给爸妈送了不少东西,挑来挑去还是黄金值得买,一来可以佩戴,二来有收藏价值,加上老人也喜欢。唯独买黄金产品不嫌浪费。”赵女士说。

  从数据来看,中国消费者保持着对黄金首饰产品的喜爱。根据中国黄金协会发布的数据,2018年,全国黄金实际消费量1151.43吨,连续6年保持全球第一位,其中黄金首饰消费量达736.29吨。今年一季度,全国黄金实际消费量286.93吨,与去年同期相比增长0.69%,其中黄金首饰消费188.05吨,同比增长4.18%,是黄金消费量增长的主要拉动力量。

  但买黄金首饰已和过去有明显不同。

  “前些年顾客买黄金首饰主要看价格合不合适,而近几年对工艺、设计的要求越来越高,大家不仅仅是买黄金,更要求产品品质好、有创意。”中国黄金北京旗舰店运营主管周游对本报记者说。相比普品黄金首饰,消费者越来越倾向于购买工艺更精美、价格也略高的精品首饰。该门店数据显示,今年第一季度,包括3D硬金产品在内的精品黄金首饰销量比去年同期增长了46%。

  中国黄金协会分析指出,去年以来,硬金、古法金以及文创类产品在黄金首饰消费中表现抢眼,这也体现出购买者更倾向于黄金首饰的艺术性和观赏性。近年来,随着黄金饰品种类不断推陈出新,首饰加工商积极开拓新市场,黄金饰品市场消费结构已悄然转变。

  不过,数据同时显示,黄金首饰消费增速有所放缓。

  对此,上述门店业务管理人员对本报记者表示,在巨大的黄金首饰消费基数下,消费增速放缓是正常现象,门店采取了一系列应对措施,包括提供制作更精美、工艺更先进的黄金产品;坚持提供以旧换新服务,盘活存量市场等。目前门店工艺复杂的文化金、文创类产品都有稳定的消费群,预计未来工艺好、款式新、克重合适的3D硬金首饰销量还会出现进一步增长。

  价格波动“左右”金条投资

  中国黄金消费中,金条是另一大重要构成。据中国黄金协会数据,在2018年1151.43吨的全国黄金实际消费量中,黄金首饰736.29吨、金条285.20吨、金币24.00吨、工业及其他105.94吨。

  相较黄金首饰消费的平稳态势,金条消费则呈现更强的波动性。2018年,金条消费量同比增长3.19%,其中第四季度增幅明显,而今年一季度金条销量为70.04吨,同比下降4.42%。对于今年一季度金条的消费表现,中国黄金协会分析称,由于标准小金条以往基数较高、一季度需求放缓,导致整体金条消费量出现下滑。不过一季度重点企业及商业银行金条销量同比增长7.63%。

  在中国黄金北京旗舰店,一季度实物黄金投资产品销售就实现了同比大幅增长。据门店分析,金价的波动是其中一大影响因素。

  一季度,国际黄金价格经历了较大震荡。年初,国际黄金价格以1282.40美元/盎司开盘,随后持续走高,2月20日最高达到1346.73美元/盎司;2月底开始,受各国股市的持续升温,市场避险情绪减弱,国际黄金价格震荡下跌,3月末收于1291.91美元/盎司。一季度平均价格为1303.80美元/盎司,比2018年同期的1330.06美元/盎司下降1.97%。有市场销售人员对记者表示,普通消费者还是以“买涨”的心理居多,一般在金价止跌回调的时候,会迎来一波销售的小高潮。今年1-2月恰逢岁末年初,叠加金价走高的因素,部分门店呈现出不错的黄金销售情况。

  金条消费的确与黄金的投资需求密切相关。周游告诉记者,一般客户购买金条时,看准了价格就会出手。这其中常见几类客户:一是公司采买;二是出于保值增值目的购买黄金的一批忠实客户,一般会长期关注金价,在合适的时候购买;三是针对生肖类、贺岁类等包含创意元素的金条产品,每年在门店推出新品的时候会迎来大量消费者。

   黄金企业“走出去”是新趋向

  与消费量的走高不同,国内黄金产量同比仍处在下降区间。

  中国黄金协会数据显示,2018年,国内黄金产量401.119吨,连续12年位居全球第一,但与2017年同期相比下降5.87%;今年一季度,国内黄金产量为92.78吨,与2018年同期相比下降5.54%。

  国内产金量下降的原因来自多方面。分省份来看,一季度,全国矿产金产量排名前五的省(区)为山东、云南、河南、内蒙古和甘肃,合计占全国比重为35.89%。但受自然保护区内矿业权清退、资源危机矿山停产探矿,以及部分企业进行技术升级改造因素影响,河南、内蒙古和甘肃矿产金产量均出现大幅下降。不过,由于山东黄金、云南黄金重点矿山完成产能扩建等原因,山东和云南矿产金产量同比分别上升5.38%、8.44%。

  在生态环保要求趋严等背景下,近年来,重点黄金企业集团持续推进科技创新,优化产业结构,整合优质黄金矿产资源,其在人才、技术、管理和资源等方面的优势得以凸显。一季度,重点黄金企业集团合计矿产金产量同比增长5.18%,占全国比重由2018年一季度的42.82%提高到目前的47.99%。

  在国内产金量下滑背景下,进口原料产金大幅增长。2018年进口原料产金112.783吨,同比增加23.47%;今年一季度为20.27吨,同比增长29.89%。与此同时,重点黄金企业集团加快“走出去”步伐,中国黄金积极推动俄罗斯远东赤塔地区142吨储量露天金矿项目实施,紫金矿业完成对Nevsun剩余股份的收购,招金矿业成功发行3亿美元境外债券。“中国黄金企业走向海外已成为一种新的发展趋势。”中国黄金协会有关负责人表示。

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亚洲股市全线下跌、黄金趁机升破1285 接下来怎么走?

  周三(5月8日)亚市盘中,黄金在隔夜涨幅的基础上进一步攀升,目前已经突破1285水平,隔夜美股遭到惨烈抛售引发避免升温,这一情绪延续至亚盘。

  亚太股市开盘集体下挫,市场笼罩着浓厚的避险氛围。

  道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali表示:“股市下跌保持了对黄金的胃纳。我们认为,最终投资组合中黄金的配置将会增加,记住,如果贸易战升级,这将成为导致黄金配置增加的一个催化剂。”

  针对黄金的后市表现,机构MarketPulse撰文进行简要分析,内容如下:

  由于投资者寻求避险,贸易紧张形势导致市场波动加剧,从而推高了金价。

  近日美国突然对中国贸易谈判的变化发表负面评论,引发了全球股市的抛售。尽管市场反应强烈,中国代表团仍将于周四和周五前往华盛顿参加下一轮会谈。

  此外,美国军方准备在中东部署空中支援部队的消息也提振了金价。

  中美贸易谈判出现分歧的消息传出后,大宗商品市场涨跌互现。在这两个大国坐下来谈判时,出现了很多积极的评论,但由于美国威胁要提高对中国商品的关税,谈判程序缺乏细节再次困扰着市场。

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商家忙促销 黄金“五一”受宠

  “五一”小长假期间,《证券日报》记者走访北京地区的几大黄金卖场发现,与去年相比,今年黄金市场再掀销售热潮。以菜百商场为例,在某黄金品牌柜台前,15分钟内,三位消费者上前问价,其中一位购买了黄金饰品。销售人员向记者介绍,“小长假期间,我们推出了黄金饰品每满1000元减80元的活动,现场的‘假期效应’较为明显,黄金饰品的销售量大约是平时的1.5倍。”

  相对于黄金饰品,一些消费者看中了黄金的增值潜力,更愿意购买投资金。记者走访某连锁黄金专卖店了解到,当日黄金价格为357元/克,同时也有促销活动,每克优惠30元。

  北京的张女士有多年投资黄金的经验,她告诉记者,去年她用15万元的本金,对投资金进行了两个来回的交易,全年收益率达到20%,净赚3万元。最近国际金价走低,她认为是购买黄金的好时机。

  据了解,今年以来,黄金价格不断承压。国际金价自2月底突破每盎司1346美元后一路下跌,过去一周,一度触及近四个月低点1266.35美元/盎司,跌幅超过5%。

  对此,中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日在接受《证券日报》记者采访时表示,近期金价承压是受综合因素作用的结果。一是美元保持强势造成金价承压;二是年初以来,主要经济体经济数据好于预期,特别是股市经历一段繁荣期,呈现赚钱效应,造成黄金投资不振;三是各国通胀压力不大,居民抗通胀投资积极性不高。

  苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁昨日对《证券日报》记者表示,黄金作为贵金属,主要是装饰和保值的作用。金价承压的原因包括:第一,在相对稳定的国际形势下,黄金的保值作用减弱; 第二,我国经济整体运行平稳,投资途径较多,黄金只是诸多途径之一;第三,今年以来黄金供需相对平衡。

  “虽然五一假期黄金市场火爆,但是对国际金价未来走势持谨慎乐观态度。”陈嘉宁表示,五一假期的热销局面,放在全球市场上,仅仅是短期局部事件,对国际金价影响有限。当然,不排除国际突发事件可能使得黄金价格突然发生变化。

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上期所理事长姜岩:大力推进黄金期货国际化

  加快推动贵金属指数期货和期权衍生品研发

  4月15日,上期所理事长姜岩在北京表示,黄金期货在满足黄金企业经营、服务国家产业政策、引导资源合理配置等方面发挥了重要作用,下一步,上期所将大力推进黄金期货的国际化进程,进一步增强上期所在全球的价格影响力。

  他是在由世界黄金协会、中国黄金协会、清华大学五道口金融学院、上期所、上海金交所等单位举办的2019全球黄金投资峰会(中国)上作出上述表述的。

  姜岩在会上说,上期所以改革促发展,积极对标国际,优化规则制度体系,推进产品业务创新,提高市场运营水平,强化一线自律监管,切实提升期货市场服务实体经济的广度和深度。黄金期货的稳健运行有助于及时、有效地发现价格,提高上下游产业链信息传导效率,为市场各方提供了低成本、高效率的风险管理工具,在完善多层次市场定价机制、引导资源合理配置、服务国家产业政策等方面发挥了重要作用。

  据统计,上期所黄金期货上市以来累计成交量已突破17.1万吨(单边),年成交量连续多年位居全球同类产品第二;价格与境内外期现货市场的相关系数保持在0.9左右,已成为中国黄金远期市场主要定价依据之一,国际影响力显著提升。

  姜岩强调,未来几年是中国对外开放的加速期和黄金市场纵深发展的机遇期,机遇与挑战并存,上期所将按照党中央、国务院和证监会的决策部署,切实履行市场一线监管职责,秉持“以世界眼光谋划未来、以国际标准建立规则、以本土优势彰显特色”的基本思路,以“创建世界一流交易所”为目标,大力推进黄金期货国际化进程,加快推动贵金属指数期货和期权衍生品研发,不断丰富产品供给,促进市场功能发挥,加强国际交流合作,进一步增强上期所在全球范围内的影响力。

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黄金ETF:融资净偿还2101.56万元,融资余额16.01亿元(04-11)

  黄金ETF融资融券信息显示,2019年4月11日融资净偿还2101.56万元;融资余额16.01亿元,较前一日下降1.3%。

  融资方面,当日融资买入9499.89万元,融资偿还1.16亿元,融资净偿还2101.56万元。融券方面,融券卖出0份,融券偿还0份,融券余量0份,融券余额0元。融资融券余额合计16.01亿。

  黄金ETF融资融券交易明细(04-11)

  黄金ETF历史融资融券数据一览

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国际金价创两周来新高

  避险情绪推动国际金价9日创下近两周来新高,连续第二个交易日收报于每盎司1300美元之上。分析人士普遍认为,美元走软、全球经济前景不佳、多国央行大举购入储备黄金是去年底以来金价持续走高的主要原因。

  9日,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的6月黄金期价比前一交易日上涨6.4美元,收于每盎司1308.3美元,涨幅为0.49%,收盘价创下3月27日以来新高,今年迄今累计涨幅达2.1%。

  去年第二季度开始,国际金价进入了一轮多年来罕见的连续下行调整期,下跌周期长达6个月。直到去年底,得益于美联储加息预期降低、美股波动增加,黄金才走出一轮大涨行情,去年12月单月涨幅超过4%。

  无论是去年第二季度开始的大跌,还是去年底开始的大涨,推动国际金价变化的主要因素还是黄金和美元的“跷跷板效应”,即美元涨则黄金跌、美元跌则黄金涨。

  受美联储2018年四次加息推动,美元去年一路走强,衡量美元对六种主要货币汇率的美元指数去年全年累计涨幅约4.6%。但今年初以来,美联储态度发生突然转变,市场普遍预计美国今年将不再加息。美联储加息预期改变是导致美元走软、黄金走强的主要原因之一。

  黄金作为避险资产,其价格走势也和经济风险息息相关,经济风险升高时投资者往往会买入黄金来避险。去年底以来黄金持续走强,也意味着市场对经济风险的担忧加大。

  国际货币基金组织(IMF)9日发布最新一期《世界经济展望报告》说,受全球贸易局势紧张、金融环境收紧、政策不确定性上升等多重因素影响,全球经济增长从去年下半年开始减速。IMF预计,2019年全球经济增长3.3%,比今年1月份的预测低0.2个百分点。

  IMF首席经济学家吉塔·戈皮纳特表示,虽然全球经济有望持续增长,但仍然面临不少下行风险,包括贸易政策不确定性犹存、英国无协议“脱欧”风险加剧、市场信心恶化可能导致全球金融环境收紧等。

  美国总统特朗普9日在社交媒体推特上发文介入美国和欧盟的航空补贴之争,并威胁对价值约110亿美元的欧盟输美产品加征关税,也加剧了投资者对全球贸易紧张局势继续升级的担忧。

  此外,自去年以来全球央行持续买入黄金,也是导致黄金价格不断走高的原因之一。世界黄金协会发布的统计显示,全球央行去年买入651.5吨黄金,较2017年暴增74%。

  花旗银行全球大宗商品负责人埃德·莫斯表示,全球多家央行大举买入黄金,主要是为了令外汇储备资产更加多元化,并降低对美元的依赖。IMF近期发布的数据也印证了这一趋势:截至2018年第四季度,各经济体央行持有的外汇储备中美元资产占比降至61.69%,连续第三个季度下降。

  美国投资银行高盛预计,全球央行对黄金的需求将持续推动金价上涨。高盛预计,未来12个月内国际金价将上涨至每盎司1450美元。

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新兴市场国家“爆买”黄金!中国成第6大黄金持有国

  据日经中文网4月8日报道,黄金调查机构世界黄金协会(WGC)的调查显示,全球中央银行的黄金买入量(减掉卖出量后的净值)2018年达到651吨,创出1971年以后的最高记录。尽管外汇市场保持美元升值趋势,但俄罗斯等新兴市场国家正迅速扩大黄金储备。据最新数据显示,中国黄金储备增至增至1852吨,成为全球第6大黄金持有国。

  上次全球中央银行的黄金买入量超过651吨,可以追溯至1967年,买入了1404吨。当时处于英镑危机期间,货币危机随后还波及美元。美国总统尼克松1971年8月停止美元与黄金挂钩,美元也失去了黄金的支撑。黄金价格转向浮动制。

  报道称,现在的市场环境和导致布雷顿森林体系崩溃的货币危机时代形成对照。国际清算银行(BIS)根据61个国家的贸易量计算的美元实际有效汇率2018年创出33年来的新高。资金流出新兴市场国家的趋势也很突出。在这样的环境下,新兴市场国家的央行大量买入黄金,总买入量创出半个世纪以来最高水平。

  世界黄金协会还统计了2001年至2018年9月期间各国央行的黄金购买量。居第1位的是俄罗斯,截至2018年连续13年增持黄金,这一期间把黄金储备增加至2000吨以上。截至最近的2019年2月,俄罗斯的黄金储备达到2113吨,是世界第5大黄金持有国

  另一方面,在迅速扩大黄金储备的同时,俄罗斯对于美国国债的持有额锐减至顶峰时(2010年)的不到10分之1。俄罗斯央行解释称这是分散资产,但行动非常迅速。市场上多数观点认为,此举意在对抗美国的经济制裁。站在俄罗斯的角度,美元升值趋势或许看起来也是“卖出(美国国债的)良机”。但是,俄罗斯对国际市场的黄金供给量应该正在减少。

  在增加国内产量方面,世界最大黄金产出国中国也如出一辙。2009年4月,中国人民银副行长在记者会上透露,收集国内产出黄金和废料,从2003年至2008年把黄金储备总计增加了454吨,总量达到1054吨。这一数字如今增至1852吨,中国成为全球第6大黄金持有国

  世界黄金协会向各国央行调查了增持黄金的理由。结果22个央行的回答显示,理由的第1位是“因为是安全资产”,排第2位的是“为了分散持有资产”。

  此外,主要国家的国债收益率徘徊在超低位。这或许使得黄金不产生利息的缺点容易被忽视。在世界黄金协会的调查中,回答“风险报酬的提高”、“有望在各种市场环境下获得收益”的声音也很多。

  石油等地下资源丰富的哈萨克斯坦进入21世纪后增加外汇储备,积累了超过270吨黄金储备。沙特阿拉伯、土耳其也跻身买入量排行榜前列。

  欧洲等发达国家几乎看不到买入黄金的趋势。相反,欧洲各国在1990年代以后,一直在国际市场出售大量黄金。

  从持有1800多吨黄金的中国来看,黄金占国际储备整体的比率截至2月仅占到2%多。与德国(70%)、意大利(66%)、法国(60%)等欧洲各国的差距显而易见,因此中国增持黄金的余地很巨大。此外,出售美国国债的俄罗斯也仅为18%多。

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黄金走势牛市待确认,白银投资者仍需观望

      自2018年秋季以来,金价持续上涨,而白银表现并不优异。一般情况下,两者均是同涨同跌。

      而且,在贵金属出现牛市行情时,白银的表现均优于黄金。然而,事实上,在过去的6-7个月内,白银表现却远逊于黄金。

      下图为白银ETF(SLV)和黄金ETF(GLD)从去年9月至今的收益情况,可以发现SLV存在明显的滞后。

  为什么白银ETF(SLV)表现不佳?

上升动能不足

自2011年白银触及50美元左右的高点,历经5年才跌至熊市低点,约13美元。随后在短短6个月内,SLV大涨50%,至19.50美元。

在此之后,白银大幅下挫,重新测试了熊市底部。与GLD几周前接近2016年峰值相比,SLV在其熊市底部徘徊。

  由于白银缺乏突破动力,SLV目前势头不明。在白银市场形势转好之前,投资者仍需耐心观望。

供需基本面保持中性

归根结底,供求关系是决定任何资产和投资走向的关键因素。就白银而言,其供需前景目前为中性。

全球银矿产量自2008年以来有所增加,但废料供应在减少,导致整体供应自2010年见顶以来稳步下降。实际上,银矿产量在2015年见顶,尽管2018年数据还未发布,但预计供应同比持平。

  鉴于过去几年白银供应略有下降,投资者可能会认为这将导致银价上涨,但要注意的是,近几年的白银需求也在同步下降。

过去5年以来,白银需求的55%-60%来自于工业制造(基本持平),25%来自于珠宝和银器(基本持平),其余的来自于硬币等的投资需求。从需求分布上可以看到,近几年需求的下降主要来自于硬币等的需求降低。

下图为每年对白银硬币等需求的表现(重量和价值),2018年的白银需求(1.248亿盎司和19.6亿美元)为金融危机以来的最低水平。

  因此,由于投资需求持续下降,分析师SomaBull预计2018年白银总需求将略低于供应。

总的来说,尽管近几年白银的表现令投资者有所失望,但分析师SomaBull表示,在2011年黄金开启新牛市的时候,起初白银总是落后于黄金,但在2003年年中,白银在短短一年的时间里,飙升了85%。

  因此,当黄金牛市全面展开时,白银的回报率会更高。

  综上所述,目前白银市场的情况并不罕见,黄金的牛市行情最终将白银拉出这种低迷的状态,但首先黄金需率先突破上涨。

此外,黄金白银比处于25年高点,接近历史高位,这意味着白银市场可能接近转折点。就目前而言,分析师SomaBull建议投资者关注金价走势,若金价进一步上涨,那么入场做多白银的时机即将到来。

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